创业板投资端改革深度解读：做市商制度引入的三大核心价值与实战影响

2019年科创板设立，2022年北交所跟进，2025年4月10日——这一天注定被载入A股市场改革史册。国务院同意、证监会正式发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，宣告创业板正式引入做市商制度，协议大宗交易调整为实时成交确认，创业板ETF纳入盘后固定价格交易范畴。这不是简单的制度补丁，而是投资端改革的系统性破局。

时间线回溯：做市商制度的中国资本市场的演进路径

回顾A股做市商制度的发展脉络，脉络清晰：2019年科创板开板，2022年科创板做市商制度正式落地，同年北交所跟进。三年时间，做市商制度经历了从0到1的验证阶段，总体运行平稳，在提高市场流动性、降低价格波动方面效果显著。2025年4月，这一成熟经验终于延伸至创业板。

我做投资研究十余年，见证过无数次制度变革。科创板做市商制度的成功实践，为创业板积累了宝贵经验：低流动性股票获得了精准的价格支撑，高波动个股的异常波动率明显收窄。这些数据，是创业板引入做市商的底层逻辑。

关键节点：做市商制度的三大核心价值

第一重价值：平抑价格异常波动。创业板流动性整体充裕，但个股分化正在加速——部分股票日均成交额不足千万元，价格弹性极低。做市商的双边持续报价机制，能够为这类股票提供流动性兜底，降低价格操纵空间。数据显示，科创板做市股票的平均买卖价差较非做市股票收窄约30%。

第二重价值：促进价格发现效率。做市商基于专业估值定价和风险管理能力进行报价，其价格发现功能有助于推动个股定价更加理性，减少信息不对称带来的非理性波动。对普通投资者而言，这意味着更低的交易成本和更公允的成交价格。

第三重价值：培育健全做市生态。创业板做市业务规模的扩大，将倒逼境内机构提升估值定价、股票研究等专业能力，推动打造一流投资机构。

大宗交易改革：实时成交确认的实战意义

协议大宗交易原采用“盘中申报、盘后确认”模式——投资者盘中提交申报，收盘后才知结果。这种安排带来三重痛点：交易不确定性高、单边违约风险大、资金隔夜占用成本高。科创板自设立起即采用实时成交确认模式，运行平稳。

本次改革将成交确认时间从15:00-15:30调整为9:30-11:30、13:00-15:30，交易时段全面覆盖。对于中长期资金而言，这意味着大宗交易的时间窗口大幅拓宽，入市便利性显著提升。

ETF盘后交易：机构配置的实战工具

盘后固定价格交易机制扩展至创业板ETF，这是本次改革的核心亮点之一。基金经理成曦指出三重积极作用：降低大额交易冲击、满足特定资产组合交易需求、促进价格发现效率。

实战应用场景清晰：指数基金调仓可在盘后以固定价格执行，避免对盘中价格的扰动；保险资金、个人养老金等中长期资金可以接近收盘价配置创业板资产，降低跟踪误差；大额申购赎回通过盘后渠道执行，减轻二级市场冲击。

方法提炼：投资者应对策略

对个人投资者而言，创业板ETF的盘后交易机制提供了更灵活的配置工具——可在收盘价附近完成资产组合调整，交易成本可预期性强。对机构投资者而言，做市商制度带来的流动性改善，将降低大宗交易的冲击成本，提升整体配置效率。

改革持续深化，创业板正从单一股票市场向多层次产品生态演进。指数、ETF、期权、期货构成的立体化产品体系，将为投资者提供更丰富的配置选择与风险管理工具。