【深度】原油波动传导链：从化工到原料药的价格传导机制全解析

2026年2月27日至4月17日，维生素A市场价格从60.50元/千克飙升至116.50元/千克，累计涨幅93%；维生素E同步从57.50元/千克攀至116.50元/千克，涨幅接近100%。这两组数据背后，折射的是全球原油供应链紧张引发的化工产业链连锁反应。

产业链传导路径解析

原油作为基础化工原料，其价格波动沿着“原油→基础化工品→医药中间体→原料药”的路径逐级传导。医药中间体作为精细化工品，是原料药前道工序的关键产物。原油上涨直接推高溴素等基础原料成本，进而压缩原料药生产企业利润空间。

新和成作为全球主要维生素生产商之一，在2026年3月投资者关系活动中明确表示，公司核心原料供应稳定，价格波动对生产成本的传导影响可控，主要产品市场价格已出现上涨。该公司通过战略采购、集中采购、长协合作等方式稳定供应、控制成本。

沙坦类原料药供需格局重塑

美诺华年内股价累计涨幅达173.02%，领跑A股原料药板块。该公司核心品种包括缬沙坦、氯沙坦等，已形成全产业链商业化体系。疫情期间原料药行业产能建设高峰期已过，新增产能周期结束，供给端增量有限，而慢病药需求端持续增加，供需将达到新平衡。

美诺华在投资者交流会中透露，沙坦类原料药主要各方产能已不再处于过剩阶段，部分沙坦产品价格已出现拐头迹象。该公司判断“合理提价的阻力小”，成本端涨价压力正逐步向下游传导。

行业供给出清叠加成本推动

券商分析指出，此轮原料药价格上涨受多重因素驱动：地缘政治紧张导致原油及上游化工原料价格持续上涨；国内原料药行业经历较长周期供给出清，落后产能逐步淘汰；慢病药物需求持续增长，供需关系改善。

普洛药业在投资者电话交流会中表示，国际特殊事件爆发初期基础原材料平均涨幅10%-15%，公司通过与客户沟通基本消化原材料涨价因素，产品提价覆盖成本。展望二季度、三季度，原料药市场有望稳步向好。